Cómo medir el riesgo de todas sus posiciones abiertas

Una operación cada vez no es el cuadro completo

Dimensionar cada posición para que un stop cueste una parte fija de la cuenta es el punto de partida habitual y responde a una pregunta: cuánto cuesta esta operación si sale mal. No responde a la que liquida cuentas: cuánto cuestan varias operaciones abiertas si salen mal a la vez.

Salen mal juntas con más frecuencia de lo que sugiere la lista de posiciones, porque los pares de divisas no son instrumentos independientes. Son combinaciones del mismo puñado de monedas, y las operaciones abiertas desde una misma idea comparten su supuesto. Tres mediciones, ninguna complicada, describen la exposición que la lista esconde.

Paso uno: sume lo que valen sus stops

Para cada posición abierta, tome la distancia entre el stop actual y la entrada, conviértala a la moneda de la cuenta y sume los resultados. Lea el total como porcentaje del capital. Esa cifra es su riesgo abierto: lo que pierde la cuenta si saltan todos los stops y cada uno se ejecuta en su nivel.

Dos correcciones la vuelven honesta. Una posición llevada a punto de entrada no arrastra riesgo y cuenta como cero. Una posición sin stop no cuenta como cero: su riesgo es indefinido, motivo suficiente para tratarla como la cifra mayor de la tabla y no como la menor.

Paso dos: divida la cartera por divisas

Cada par tiene dos lados. Convierta cada posición a su valor nocional, sepárela en la pata de la divisa base y la de la cotizada, y sume por moneda. Un largo en EUR/USD, un largo en GBP/USD y un corto en USD/CHF son tres tickets y una sola posición corta en dólares; es esa exposición total al dólar la que recibe un comunicado de política monetaria o un giro general del apetito por el riesgo.

La aritmética funciona en los dos sentidos, y ahí está su utilidad. Algunos pares se anulan en parte, de modo que una cuenta puede llevar menos exposición real de la que sugiere el número de tickets; el cálculo le dice en cuál de las dos situaciones está antes de que se lo diga el mercado.

Paso tres: lea las cifras que ya tiene en pantalla

La plataforma muestra sin que se lo pidan el margen utilizado, el margen libre y el nivel de margen. El margen utilizado es lo que han inmovilizado las posiciones abiertas; el libre es lo que queda para absorber un movimiento en contra; el nivel de margen es el ratio que el bróker vigila para el ajuste de márgenes y el cierre forzoso. Que el margen libre baje sin cambios en la lista de posiciones significa que el mercado se ha movido en su contra o que el bróker ha subido un requisito: conviene notar ambas cosas pronto y no al nivel de cierre.

Fijar un tope y respetarlo

Un tope de cartera es la parte máxima del capital que puede estar en riesgo en un momento dado, decidida de antemano. Su valor está en convertir una pregunta abierta en una comprobación previa a abrir la siguiente posición: si la nueva operación rompe el tope, queda saltársela, reducir el tamaño o ajustar un stop en otro sitio. Un segundo tope sobre la exposición neta a una sola divisa limita la concentración que revela el paso dos. Ambas cifras son arbitrarias; lo que las hace útiles es que existen antes de la operación y no después.

Lo que la cifra no puede hacer

El riesgo abierto da por supuesto que cada stop se ejecuta en su nivel, y un hueco de fin de semana o un mercado rápido pueden negarlo. Las correlaciones medidas con datos pasados cambian, a veces justo cuando un choque hace que todo se mueva a la vez. Y nada de esto dice si las operaciones merecen abrirse: mide exposición, no criterio. Lo que aporta es un número al que mirar antes de añadir una posición más, el único momento en que todavía se puede cambiar algo.