Qué es realmente una opción sobre divisas

Un derecho, no una obligación

Una opción sobre divisas da a su comprador el derecho a cambiar una moneda por otra a un tipo acordado, en una fecha acordada o antes de ella, y ninguna obligación de hacerlo. Toda la naturaleza del producto está en esa asimetría. Si el mercado se ha ido al otro lado, el comprador deja que el contrato caduque y pierde solo lo que pagó por él; si se ha ido a su favor, merece la pena usar el derecho. El vendedor tiene la posición reflejada y no elige: cobró por estar disponible para entregar, y entrega si se lo piden. Todo lo demás en las opciones —la valoración, la cobertura, el vocabulario que las rodea— es maquinaria construida alrededor de esa única asimetría.

Las cuatro cláusulas que definen el contrato

Cuatro elementos, más el par de divisas, dicen qué es una opción. El precio de ejercicio es el tipo al que el tenedor puede operar. El vencimiento es cuando termina el derecho, y termina en una hora de corte declarada, un punto fijo del día indicado en el contrato y no a medianoche ni al cierre de ninguna sesión concreta. El nocional es el importe que cubre el contrato. El estilo de ejercicio dice si el derecho puede usarse solo al vencimiento o en cualquier momento antes. Cambie uno cualquiera y ya es otro contrato a otro precio, por lo que las cotizaciones se dan siempre contra un juego completo de cláusulas y nunca para "una opción sobre el par".

Qué compra la prima

La prima es el precio del derecho. Se paga por adelantado y no se devuelve. Se divide en dos partes que se comportan de forma distinta. Una es la ventaja que el ejercicio ya tiene sobre el tipo de mercado actual, y sigue al mercado y a nada más. La otra es lo que el mercado cobra por la posibilidad de que llegue más ventaja antes del vencimiento, y se encoge conforme se acaba el tiempo y se amplía cuando se espera más movimiento. Esa segunda parte explica por qué una opción que hoy no daría nada al ejercerse sigue teniendo precio, y por qué dos contratos idénticos en todo salvo el vencimiento cuestan cantidades distintas.

Dónde se negocian de verdad estos contratos

La mayoría de las opciones sobre divisas se acuerdan fuera de mercado organizado, directamente entre bancos y sus clientes institucionales; el resto cotizan en mercados listados. La diferencia decide qué se puede averiguar. Un mercado listado publica sus especificaciones, sus precios de liquidación y sus posiciones abiertas. El mercado extrabursátil no publica nada de eso, porque no hay una plataforma que lo haga: los precios los cotizan los operadores a sus propios clientes. Por eso la valoración de opciones se comenta en términos generales y casi nunca con una cifra que alguien de fuera pueda verificar, y por eso la primera pregunta ante cualquier dato es de cuál de los dos mercados salió.

Cómo termina un contrato

Una opción no ejercida vence y no ocurre nada más allá de la prima ya pagada. Una ejercida se liquida de una de dos maneras, y el contrato dice cuál. La liquidación por entrega significa que las dos monedas se intercambian de verdad al precio de ejercicio, en la fecha de liquidación que el contrato indica. La liquidación por diferencias significa que no cambia de manos ninguna divisa: una parte paga a la otra la diferencia entre el ejercicio y un tipo de referencia. Cuál es esa referencia, y el instante en que se toma, son cláusulas del contrato y no convenciones que adivinar. Para monedas sujetas a restricciones de transferencia, la liquidación por diferencias contra un fijing publicado es a menudo la única forma disponible.

Si esto está siquiera a tu alcance

Las opciones son ante todo un mercado institucional. Que una cuenta minorista concreta pueda negociarlas depende de dos cosas que están escritas en alguna parte: la lista de instrumentos del bróker, que dice qué se ofrece realmente, y la categoría regulatoria del cliente, que condiciona qué puede llegar a ofrecerse. Hay brókers que no ofrecen opciones; hay quien ofrece productos que toman prestado el lenguaje de las opciones para algo estructuralmente distinto. El supuesto seguro es que nada de esto está disponible hasta que los propios documentos del bróker digan lo contrario, y las condiciones de lo que sí lo esté están en la especificación del contrato y no en la página que lo anuncia.

Qué leer antes de creer una afirmación concreta

Todo lo anterior es estructura, y la estructura es estable. Los detalles no lo son. Tamaños de contrato, horas de corte, referencias de liquidación, ejercicios disponibles y el último día en que un contrato se negocia los fija quien lo emite y los publica esa misma entidad: un mercado en su especificación, un operador en las condiciones que envía a su cliente, un bróker en los documentos que hay detrás de su lista de instrumentos. Esas son las fuentes de cualquier cifra, y cada una puede cambiar lo que publica mediante un anuncio. Una especificación citada desde un resumen secundario de antigüedad desconocida describe un contrato que puede que ya no sea el que se ofrece.