Как оценить качество исполнения по собственным сделкам

Качество исполнения измеримо, и почти никто его не измеряет

Сравнения издержек останавливаются на спреде и комиссии, потому что это опубликованные цифры. Качество исполнения не публикуется ни в какой сопоставимой форме, и это та часть торговых издержек, которая проявляется только в истории сделок. В этом же и хорошая новость: история сделок — ровно то место, где его можно измерить, по данным, которые платформа уже отдаёт.

Цифры, которые содержит ваша собственная выписка

Основную работу делают три поля: запрошенная цена, цена исполнения и отметки времени на ордере и на сделке. Разница между запрошенной и исполненной ценой — это проскальзывание. Промежуток между отметками времени — задержка, и именно она стоит за большей частью этого проскальзывания. Выгрузка выписки с такими колонками по нескольким сотням ордеров даёт более достоверную картину исполнения, чем любое утверждение о скорости на маркетинговой странице.

Проскальзывание должно быть двусторонним

Это самый полезный доступный тест, и ему не нужен внешний эталон. В нейтральной модели исполнения проскальзывание распределяется в обе стороны, потому что рынок движется между запросом и исполнением, и движется в обе стороны. Выборка, в которой отрицательное проскальзывание обыденно, а положительное практически не встречается, описывает асимметрию, которую рынок сам по себе не создаёт. Посчитайте исполнения лучше запрошенного, посчитайте хуже и сравните два итога — а не только среднее, которое способно полностью скрыть форму распределения.

Отказы, реквоты и частичные исполнения

Считайте их и отмечайте, когда они происходят. Доля отказов, низкая в спокойные часы и растущая вокруг запланированных данных, обычна: ликвидность действительно истончается, и фирмы действительно расширяют спред. Доля, высокая в нормальных условиях или растущая именно тогда, когда позиции в прибыли, — это уже другой вывод. Частичные исполнения относятся к тому же журналу: ордер, исполненный кусками по последовательно худшим ценам, несёт реальную издержку, которая никогда не появляется как проскальзывание в одной строке.

Переведите это в единицы спреда

Качество исполнения становится сопоставимым, только когда выражено так же, как издержки. Усредните знаковое проскальзывание в пипсах по выборке и прибавьте к котируемому спреду и комиссии для той же пары и того же размера. Узкий рекламируемый спред с устойчиво отрицательным средним проскальзыванием в сумме может оказаться дороже более широкого спреда, который исполняется там, где обещает. Именно эта арифметика превращает впечатление в число, которое можно поставить рядом с другим числом.

Честная выборка

Горсть сделок не доказывает ничего, как и выборка, целиком взятая в одном состоянии рынка. Измеряйте по тем часам, в которые действительно торгуете, по спокойным и активным сессиям и по такому числу ордеров, чтобы одно плохое исполнение не могло определить среднее. При сравнении двух счетов держите переменные неподвижными: та же пара, тот же размер, те же часы, в идеале тот же период. Результат описывает ваше исполнение, на вашем соединении и ваших инструментах, — единственную версию вопроса, которая когда-либо имела значение.