Quanto custa realmente cobrir uma posição

O que uma cobertura congela e o que não congela

Abrir uma posição igual e contrária no mesmo instrumento faz parar o movimento dos ganhos e das perdas: o que um lado ganha, o outro perde. É tudo o que faz. Todos os custos de manter duas posições continuam a correr, e a conta passa a pagar dois bilhetes em vez de um.

Vale a pena ser preciso quanto ao motivo, porque a mecânica é outra. Congelar uma perda enquanto se pensa não é o mesmo que cobrir uma exposição que se é obrigado a manter por contrato. O primeiro caso é uma pausa com o contador a andar; o segundo é uma decisão de negócio com um custo já aceite.

O spread, duas vezes — e depois outras duas

Abrir a segunda perna custa um spread, como qualquer outra operação. Desfazer o par custa mais dois. Se a plataforma oferecer, em contas de cobertura, o fecho contra a posição contrária, as duas são compensadas internamente e um dos spreads de saída é poupado — mas o custo de entrada já foi gasto. Num par de spread largo, ou numa conta com comissão por cada lado, só esta aritmética pode ultrapassar várias noites de financiamento.

Duas posições, dois swaps

Cada perna é renovada separadamente todas as noites. Uma recebe financiamento e a outra paga-o, e como as taxas de swap de compra e de venda são cotadas com margem dos dois lados, raramente se anulam: o resultado habitual é um débito. No dia em que a renovação de fim de semana é aplicada, esse débito é cobrado por cerca de três dias de uma só vez.

É isto que torna a cobertura uma forma cara de esperar. O risco de preço fica congelado e o financiamento não, portanto quanto mais dura a pausa, mais custa — independentemente da direção que o mercado tomar enquanto está bloqueado. As contas sem swap alteram a aritmética em vez de a eliminarem, substituindo muitas vezes o swap por uma taxa administrativa após um período de detenção. As duas linhas de swap do instrumento estão na especificação do contrato; o líquido das duas, multiplicado pelas noites que espera ficar bloqueado, é o preço da pausa.

O desconto de margem que pode ser retirado

Muitas corretoras cobram margem reduzida em posições que se compensam: apenas uma perna, ou a exposição líquida. Isso faz o bloqueio parecer barato de carregar e é justamente a parte com mais probabilidade de mudar quando conta. Os requisitos de margem podem ser aumentados em períodos voláteis ou antes de acontecimentos agendados e, se o abatimento for reduzido ou retirado, ambas as pernas passam a consumir margem inteira precisamente quando a conta tem menos folga. A regra que se lhe aplica está na especificação do contrato ou no contrato de cliente, não na vista predefinida da plataforma.

Se a sua conta sequer o permite

Os dois modos de conta comportam-se de maneira muito diferente. Em modo de cobertura, uma posição longa e uma curta no mesmo símbolo coexistem como bilhetes separados. Em modo de compensação, a ordem contrária reduz ou fecha a posição existente — a plataforma regista o resultado e não há segunda perna para financiar. Há ainda jurisdições que obrigam a fechar as posições de clientes não profissionais pela ordem em que foram abertas, o que impede manter os dois lados ao mesmo tempo. Antes de planear seja o que for à volta de uma cobertura, confirme qual é a sua conta, porque a mesma ação produz resultados diferentes em cada caso.

A decisão que fica adiada

Uma posição bloqueada tem de ser desfeita, e desfazê-la significa escolher que lado fechar primeiro — decisão mais difícil do que a original, porque agora a direção conta duas vezes. Fechar a posição e, se a razão se mantiver, voltar a entrar mais tarde custa um spread e nenhum financiamento; o bloqueio custa dois spreads e uma fatura por noite. Nenhum dos caminhos é uma estratégia e nenhum melhora a probabilidade de acertar no mercado. A diferença entre eles está inteiramente nos custos — e esses são conhecidos de antemão.