O que é realmente uma opção cambial

Um direito, não uma obrigação

Uma opção cambial dá ao comprador o direito de trocar uma moeda por outra a uma taxa acordada, numa data acordada ou antes dela, e nenhum dever de o fazer. Toda a natureza do produto está nessa assimetria. Se o mercado foi para o outro lado, o comprador deixa o contrato caducar e perde apenas o que pagou por ele; se foi a seu favor, vale a pena usar o direito. O vendedor tem a posição espelhada e não escolhe: recebeu um pagamento por ficar disponível para entregar, e entrega se lhe for pedido. Tudo o resto nas opções — o apreçamento, a cobertura, o vocabulário que as rodeia — é maquinaria construída à volta dessa única assimetria.

As quatro cláusulas que definem o contrato

Quatro elementos, mais o par cambial, dizem o que uma opção é. O preço de exercício é a taxa a que o detentor pode transaccionar. O vencimento é o momento em que o direito termina, e termina numa hora de corte declarada, um ponto fixo do dia indicado no contrato e não à meia-noite ou ao fecho de uma sessão qualquer. O nocional é o montante que o contrato cobre. O estilo de exercício diz se o direito só pode ser usado no vencimento ou em qualquer momento até lá. Altere um destes e passa a ser outro contrato a outro preço, razão pela qual as cotações são sempre dadas contra um conjunto completo de cláusulas e nunca para "uma opção sobre o par".

O que o prémio compra

O prémio é o preço do direito. É pago à cabeça e não é devolvido. Divide-se em duas partes com comportamentos distintos. Uma é a vantagem que o exercício já tem face à taxa de mercado actual, e acompanha o mercado e mais nada. A outra é o que o mercado cobra pela possibilidade de chegar mais vantagem antes do vencimento, e encolhe à medida que o tempo se esgota e aumenta quando se espera mais movimento. É essa segunda parte que explica por que uma opção sem qualquer proveito se exercida hoje continua a ter preço, e por que dois contratos iguais em tudo excepto no vencimento custam valores diferentes.

Onde estes contratos são de facto transaccionados

A maioria das opções cambiais é acordada fora de bolsa, directamente entre bancos e os seus clientes institucionais; as restantes são contratos cotados em bolsa. A diferença decide o que se pode apurar. Um mercado organizado publica as suas especificações, os preços de liquidação e as posições em aberto. O mercado fora de bolsa não publica nada disso, porque não há uma plataforma que o faça: os preços são cotados por operadores aos seus próprios clientes. É por isso que o apreçamento de opções é discutido em termos gerais nos comentários e quase nunca com um número verificável por quem está de fora, e por isso a primeira pergunta perante qualquer valor é de qual dos dois mercados veio.

Como termina um contrato

Uma opção não exercida caduca e nada acontece para além do prémio já pago. Uma opção exercida liquida-se de duas formas possíveis, e o contrato diz qual. A liquidação física significa que as duas moedas são efectivamente trocadas ao preço de exercício, na data de liquidação indicada no contrato. A liquidação financeira significa que não há troca de moeda nenhuma: uma parte paga à outra a diferença entre o exercício e uma taxa de referência. Qual referência, e o instante em que é fixada, são cláusulas do contrato e não convenções para adivinhar. Para moedas sujeitas a restrições de transferência, a liquidação financeira contra um fixing publicado é muitas vezes a única forma disponível.

Se isto está sequer ao alcance

As opções são, antes de tudo, um mercado institucional. Se uma dada conta de retalho pode transaccioná-las depende de duas coisas que estão ambas escritas algures: a lista de instrumentos da correctora, que diz o que é efectivamente oferecido, e a categoria regulamentar do cliente, que condiciona o que pode sequer ser oferecido. Há correctoras que não oferecem opções; há quem ofereça produtos que pedem emprestada a linguagem das opções para algo estruturalmente diferente. O pressuposto seguro é que nada disto está disponível até que os documentos da própria correctora digam o contrário, e as condições do que estiver disponível estão na especificação do contrato e não na página que o publicita.

O que ler antes de acreditar numa afirmação concreta

Tudo o que está acima é estrutura, e a estrutura é estável. Os pormenores não são. Tamanhos de contrato, horas de corte, referências de liquidação, exercícios disponíveis e o último dia em que um contrato transacciona são fixados por quem o emite e publicados por essa entidade: uma bolsa na sua especificação, um operador nas condições que envia ao cliente, uma correctora nos documentos por trás da sua lista de instrumentos. São essas as fontes para qualquer número, e cada uma pode alterar o que publica por simples anúncio. Uma especificação citada a partir de um resumo secundário de idade desconhecida está a descrever um contrato que pode já não ser o que está a ser oferecido.