Маржин-колл и стоп-аут: как это работает

Четыре числа на экране счёта

Маржинальная механика держится на четырёх величинах, которые платформа показывает постоянно. Баланс — это результат закрытых сделок. Эквити — баланс плюс-минус прибыль и убыток по всему, что открыто. Используемая маржа — залог, заблокированный открытыми позициями. Свободная маржа — эквити минус используемая маржа, то есть запас как для новых позиций, так и для поглощения убытков. С рынком движется только эквити; баланс стоит на месте, пока позиция не закрыта.

Уровень маржи — ключевое соотношение

Уровень маржи — это эквити, делённое на используемую маржу, в процентах. При 1000% на счёте в десять раз больше залога, чем требуют открытые позиции; при 100% эквити опустилось ровно до заблокированной маржи. Поскольку эквити меняется, а используемая маржа обычно нет, соотношение снижается по мере роста убытка по открытым позициям — и снижается тем быстрее, чем большая доля счёта изначально отдана под залог.

Что такое маржин-колл на самом деле

Маржин-колл — это уведомление, срабатывающее, когда уровень маржи проходит порог, указанный в регламенте компании. Это предупреждение о том, что запас истончился, а не событие, меняющее хоть одну позицию. Оно может прийти письмом, всплыть в терминале или не появиться вовсе — в зависимости от компании и от того, насколько быстро идёт цена. И ничто в маржин-колле не обязывает рынок остановиться, пока сообщение читают.

Стоп-аут

Уровень стоп-аута — это нижний порог, на котором платформа начинает закрывать позиции автоматически, чтобы счёт не уходил дальше вниз относительно залога, требуемого его позициями. Оба уровня компании публикуют в спецификациях контрактов, и значения различаются как между компаниями, так и между юрисдикциями: в одних режимах стандартизированное правило принудительного закрытия для розничных счетов задаёт регулятор, в других порог полностью на усмотрение самой компании.

Какая позиция закрывается первой

После срабатывания стоп-аута позиции закрываются в порядке, заданном платформой: чаще всего первой идёт позиция с наибольшим плавающим убытком, хотя встречаются конфигурации, закрывающие по объёму или по количеству высвобождаемой маржи. Каждое закрытие освобождает маржу и поднимает уровень маржи, поэтому процесс может остановиться после одной позиции, а может пройти по нескольким. Возможны и частичные закрытия, причём каждое проходит по рыночной цене в этот момент, а не по уровню стоп-аута.

Когда механизм не успевает

Стоп-аут срабатывает ровно настолько быстро, насколько позволяет рынок. На выходном гэпе или при резкой переоценке между порогом и уровнем существенно ниже может не оказаться ни одной торгуемой цены, и тогда позиции закрываются далеко за порогом. Именно на этот сценарий рассчитана защита от отрицательного баланса: там, где она применяется, счёт не может уйти ниже нуля. И именно поэтому уровень маржи имеет смысл контролировать задолго до подхода к порогу, а не после.