Was eine Devisenoption wirklich ist

Ein Recht, keine Pflicht

Eine Devisenoption gibt ihrem Käufer das Recht, eine Währung zu einem vereinbarten Kurs an einem vereinbarten Termin oder davor gegen eine andere zu tauschen — und keinerlei Pflicht, es zu tun. In dieser Asymmetrie steckt das ganze Produkt. Ist der Markt in die andere Richtung gelaufen, lässt der Käufer den Kontrakt verfallen und verliert nur das, was er dafür gezahlt hat; ist er zu seinen Gunsten gelaufen, lohnt die Ausübung. Der Verkäufer hält die gespiegelte Position und hat keine Wahl: Er hat eine Zahlung dafür erhalten, lieferbereit zu sein, und liefert, wenn es verlangt wird. Alles Weitere an Optionen — Bewertung, Absicherung, das Vokabular ringsum — ist Maschinerie, die um diese eine Asymmetrie herum gebaut wurde.

Die vier Bedingungen, die den Vertrag ausmachen

Vier Angaben und das Währungspaar sagen, was eine Option ist. Der Basispreis ist der Kurs, zu dem der Inhaber handeln darf. Der Verfall ist der Zeitpunkt, an dem das Recht endet, und es endet zu einem festgelegten Cut, einem im Vertrag benannten festen Zeitpunkt des Tages und nicht um Mitternacht oder zum Schluss irgendeiner Sitzung. Das Nominal ist der Betrag, den der Kontrakt abdeckt. Die Ausübungsart sagt, ob das Recht nur am Verfall oder jederzeit davor genutzt werden kann. Ändert man eine dieser Angaben, ist es ein anderer Kontrakt zu einem anderen Preis — deshalb werden Notierungen stets gegen einen vollständigen Satz Bedingungen gestellt und nie für "eine Option auf das Paar".

Was die Prämie kauft

Die Prämie ist der Preis des Rechts. Sie wird im Voraus gezahlt und nicht erstattet. Sie zerfällt in zwei Teile, die sich unterschiedlich verhalten. Der eine ist der Vorteil, den der Basispreis gegenüber dem aktuellen Marktkurs bereits hat; er folgt dem Markt und sonst nichts. Der andere ist das, was der Markt für die Möglichkeit verlangt, dass bis zum Verfall noch mehr Vorteil hinzukommt; er schrumpft, während die Zeit abläuft, und wächst, wenn mehr Bewegung erwartet wird. Dieser zweite Teil erklärt, warum eine Option, deren Ausübung heute nichts brächte, dennoch einen Preis hat, und warum zwei in allem außer der Laufzeit gleiche Kontrakte unterschiedlich viel kosten.

Wo diese Kontrakte tatsächlich gehandelt werden

Die meisten Devisenoptionen werden außerbörslich vereinbart, direkt zwischen Banken und deren institutionellen Kunden; der Rest wird als börsennotierter Kontrakt gehandelt. Der Unterschied entscheidet, was sich überhaupt herausfinden lässt. Ein börslicher Markt veröffentlicht seine Spezifikationen, Abrechnungspreise und offenen Positionen. Der außerbörsliche Markt veröffentlicht davon nichts, weil es keinen Handelsplatz gibt, der es täte: Preise werden von Händlern gegenüber den eigenen Kunden gestellt. Deshalb wird die Bepreisung von Optionen in Kommentaren allgemein besprochen und fast nie mit einer von außen prüfbaren Zahl, und deshalb lautet die erste Frage zu jeder Zahl, aus welchem der beiden Märkte sie stammt.

Wie ein Kontrakt endet

Eine nicht ausgeübte Option verfällt, und es geschieht nichts über die bereits gezahlte Prämie hinaus. Eine ausgeübte wird auf eine von zwei Arten abgewickelt, und der Vertrag sagt, auf welche. Effektive Lieferung heißt, dass die beiden Währungen zum Basispreis tatsächlich getauscht werden, am im Vertrag genannten Valutatag. Barausgleich heißt, dass überhaupt keine Währung den Besitzer wechselt: Eine Seite zahlt der anderen die Differenz zwischen Basispreis und einem Referenzkurs. Welcher Referenzkurs das ist und wann er festgestellt wird, sind Vertragsbedingungen und keine zu erratenden Gepflogenheiten. Bei Währungen mit Transferbeschränkungen ist der Barausgleich gegen ein veröffentlichtes Fixing häufig die einzig verfügbare Form.

Ob davon überhaupt etwas erreichbar ist

Optionen sind in erster Linie ein institutioneller Markt. Ob ein bestimmtes Privatkundenkonto sie handeln kann, hängt an zwei Dingen, die beide irgendwo schriftlich stehen: an der Instrumentenliste des Brokers, die sagt, was tatsächlich angeboten wird, und an der aufsichtsrechtlichen Einstufung des Kunden, die beeinflusst, was überhaupt angeboten werden darf. Manche Broker bieten gar keine Optionen an; manche bieten Produkte an, die die Sprache der Optionen für etwas strukturell anderes borgen. Die sichere Annahme lautet, dass nichts davon verfügbar ist, solange die eigenen Unterlagen des Brokers nichts anderes sagen — und die Bedingungen dessen, was verfügbar ist, stehen in der Kontraktspezifikation und nicht auf der Werbeseite.

Was man liest, bevor man eine konkrete Angabe glaubt

Alles Obige ist Struktur, und Struktur ist stabil. Die Einzelheiten sind es nicht. Kontraktgrößen, Verfallszeiten, Abrechnungsreferenzen, verfügbare Basispreise und der letzte Handelstag werden von dem festgelegt, der den Kontrakt begibt, und von ihm veröffentlicht: von einer Börse in der Kontraktspezifikation, von einem Händler in den Bedingungen, die er dem Kunden schickt, von einem Broker in den Unterlagen hinter seiner Instrumentenliste. Das sind die Quellen für jede Zahl, und jede von ihnen kann das Veröffentlichte per Mitteilung ändern. Eine Spezifikation, die aus einer Sekundärzusammenfassung unbekannten Alters zitiert wird, beschreibt einen Kontrakt, der womöglich nicht mehr der angebotene ist.