O que o regime cambial muda num par

O regime é um facto que se consulta

As autoridades de cada país aplicam alguma regra ao preço da sua própria moeda. Pode não haver regra nenhuma além de a deixar ao mercado, ou existir um valor declarado que se comprometem a manter, ou uma banda, ou um calendário de pequenos ajustamentos. Seja qual for, é uma posição de política pública: é declarada pelo banco central ou pelo ministério das finanças, descrita nas suas próprias publicações, e o FMI classifica o regime de cada país membro. Não se deduz de um gráfico, e é a primeira coisa a saber sobre qualquer par fora dos principais.

Entregue ao mercado

Uma moeda em flutuação livre não tem nível que alguém tenha prometido defender. A taxa está onde os fluxos do comércio, do investimento e da especulação se compensaram, e move-se continuamente ao longo da semana de negociação. Isso não quer dizer que as autoridades estejam ausentes — continuam a fixar juros, a publicar previsões e a comentar a moeda, e tudo isso chega à taxa — mas nada do que fazem é um compromisso com um número. Pares destes produzem cotação contínua nos dois sentidos e em volume, e as ferramentas habituais de leitura de mercado aplicam-se sem reservas.

Orientada sem promessa

Numa flutuação gerida a taxa é sobretudo de mercado, mas as autoridades intervêm de tempos a tempos sem anunciar qualquer nível. Não há nada publicado contra o qual transaccionar, nem gatilho declarado, pelo que uma intervenção só costuma ser identificada depois, no reporte de reservas do banco central ou nas suas declarações. A diferença prática face à flutuação livre é que o comportamento normal do mercado pode ser interrompido por fluxo sem causa de mercado nenhuma.

Fixa, em banda ou deslizante

Onde a taxa é fixa, mantida dentro de uma banda publicada, ou reposta em pequenos passos calendarizados, a forma do gráfico muda por completo. Longos períodos mostram muito pouco movimento, porque é o regime que está a fazer o trabalho; os acontecimentos relevantes são anúncios de política — banda alargada, paridade deslocada, regra alterada, regime abandonado. A caixa de conversão é a versão mais estrita, inscrita na lei e coberta por reservas, e os seus pares contra tudo o que não seja a âncora movem-se essencialmente com a âncora. Em todos estes casos os parâmetros em vigor vêm das declarações do próprio banco central, não de uma fonte secundária que pode estar a descrever o regime do ano passado.

Administrada, e talvez não sua para transaccionar

No extremo, a taxa é fixada por regulamento e o acesso a divisas é racionado. Pode haver mais do que uma taxa oficial para tipos diferentes de transacção, caso em que não existe um número único que seja o câmbio, e qualquer cotação tem de dizer qual é. Pode haver uma taxa não oficial fora do canal oficial, que não é um mercado liquidável, não é difundida por fornecedores sérios como preço negociável, e pode ser ilegal transaccionar a ela no país em causa. E pode simplesmente não haver forma de um cliente estrangeiro deter a moeda — é por isso que um par que esperava encontrar não aparece na lista de instrumentos.

O que muda mesmo no ecrã

Quatro coisas, sobretudo. Se o par lhe é sequer oferecido, já que uma moeda que não pode liquidar fora do mercado de origem existe muitas vezes só como instrumento de liquidação financeira, ou nem isso. Quando é cotado, porque moedas restringidas costumam ter preço apenas em torno da sessão doméstica e não da semana inteira. Quão larga é a cotação, porque menos participantes autorizados significam um livro mais fino. E como o par se move — uma taxa defendida está parada e depois move-se num anúncio, o que é uma forma de risco diferente da de uma taxa que se move continuamente, não uma forma menor.

Onde está a resposta

Três fontes primárias resolvem tudo isto. As páginas de política monetária e cambial do banco central declaram o regime e os seus parâmetros actuais. A classificação do FMI dos regimes dos países membros diz como esse regime é categorizado ao lado dos restantes. E a lista de instrumentos e as especificações de contrato da correctora dizem o que está de facto disponível para si, sob que forma e em que horário. Nada neste guia precisa de fonte secundária, e qualquer destes pontos pode mudar por anúncio.