Volatilite kotasyonu nasıl okunur

Rakam bir fiyattır, tahmin değil

Bir yorum, bir paritenin opsiyonlarının şu volatiliteden işlem gördüğünü söylediğinde bir fiyat aktarıyordur. Rakam, ödenen primlerden, üzerinde uzlaşılmış bir fiyatlama modeliyle çıkarılır ve yıllıklandırılmış yüzde olarak ifade edilir. Bugünle sözleşmenin vadesi arasında ne kadar hareketin satın alındığını anlatır. Bu, piyasanın ödeme isteğidir; bugüne dair bir olgudur, geleceğe dair bir iddia değil. Onu tahmin diye okumak, bu rehberin geri kalanının önlemek üzere düzenlendiği hatadır ve devamının seviyelerden çok geleneklerden söz etmesinin nedenidir.

Kotasyon neden para değil volatilite üzerinden

Döviz opsiyonları volatilite üzerinden kote edilir, çünkü nakit prim hiçbir şeyle karşılaştırılabilir değildir. Prim; güncel kura, nominale ve pariteye bağlıdır, dolayısıyla yan yana konan iki prim neredeyse hiçbir şey söylemez. Volatilite kotasyonu bunları dışarıda bırakır ve piyasanın fiilen alıp sattığı tek boyutu bırakır. Nakit tutar sonra bundan, bir model ve o anki girdilerle hesaplanır. Kote edilen rakamın gün boyu yerinde durabilmesine karşın primin hareket etmesinin nedeni budur; opsiyon konuşmalarının fiyat değişimi olmayan ve asla öyle okunmaması gereken yüzdelerle dolu olmasının nedeni de.

Bir paritenin tek değil, çok sayıda volatilitesi vardır

Bir parite için tek bir volatilite yoktur. Her kullanım fiyatı ve vade bileşiminin kendi volatilitesi vardır ve bunlar birlikte bir yüzey oluşturur. Uzun ve kısa vadeler birbirinden ayrışabilir, çünkü piyasa bu hafta sakinlik, gelecek ay başka bir şey bekliyor olabilir; güncel kura yakın ve uzak kullanım fiyatları da ayrışır. Dolayısıyla manşet bir rakam daima belirli bir şeye ait rakamdır ve iki rakamı karşılaştırmak, ancak ikisi de o yüzeyin aynı noktasını anlatıyorsa anlamlıdır. Bir değer kullanım fiyatı ve vadesi olmadan geldiğinde, eksik olan tam da onu kullanılabilir kılacak yarısıdır.

Şeklin adları vardır

Tek bir vade için zımni volatiliteyi kullanım fiyatına karşı çizin; çizgi düz olmaz: güncel kurdan uzaktaki kullanım fiyatları genellikle daha yüksektir. Bu eğriye gülümseme denir; bir tarafa belirgin biçimde yattığında sırıtma ya da çarpıklık adını alır. Onu iki kote rakam özetler. Risk reversal, güncel kurun iki yanındaki eşleşen kullanım fiyatları arasındaki farktır; yani hangi yöndeki korunmaya fazladan ödendiğini söyler. Kelebek, dış kullanım fiyatlarını ortadakiyle karşılaştırır; yani piyasanın her iki yönde de büyük bir hareket için ne kadar ödediğini söyler. İkisi de piyasanın konumlanmasını anlatır, görüşünü değil.

Rakamın söyleyemeyeceği şeyler

Zımni volatilite yön taşımaz: aynı okuma, yükselişe hazırlanan bir piyasayla da düşüşe hazırlanan bir piyasayla da uyumludur. Herhangi bir sonucun gerçekleşme olasılığı değildir ve piyasanın haklı çıkacağının öngörüsü de değildir; bir olay öncesinde pahalı volatilite yalnızca korunmaya talep olduğunu söyler, sonrasında ne olursa olsun. Sözleşmenin ömrü içindeki zamanlama hakkında da bir şey söylemez. Ayrıca bir modelle çıkarıldığı için o modelin varsayımlarını devralır; aynı opsiyonun iki ayrı sistemde iki farklı zımni volatilite taşıyabilmesinin ve ikisinin de yanlış olmamasının nedeni budur.

Rakamlar gerçekte nereden gelir

Borsada işlem gören sözleşmelerde kaynak borsadır: döviz vadeli işlemleri ve opsiyonları için uzlaşma fiyatlarını, hacmi ve açık pozisyonu, ayrıca her sözleşmenin ne olduğunu söyleyen şartnameyi yayımlar. Bu kamuya açık, tarihli ve denetlenebilirdir. Tezgâh üstü piyasanın bunun karşılığı yoktur, çünkü yayımlayacak bir platform yoktur: oradaki kotasyonlar aracılar tarafından kendi müşterilerine verilir ve dışarıya ancak genellikle ticari olan veri sağlayıcılar üzerinden ya da ikinci elden olan ve hangi geleneği kullandığını nadiren söyleyen yorumlar üzerinden ulaşır. Kaynağı bilinmeyen bir volatilite rakamı veri değil, iddiadır.

Model, gelenek, tarih

Her volatilite rakamının yanında üç şey yolculuk eder ve bunları atlayan bir kaynak, okunmayı değil güvenilmeyi istiyordur. Model, çünkü rakam onun çıktısıdır ve yalnızca aynı modelden gelen rakamlarla karşılaştırılabilir. Gelenek: kote edilen risk reversal ya da kelebeği hangi kullanım fiyatlarının tanımladığı, başabaşın spota göre mi yoksa forwarda göre mi ölçüldüğü ve yıllıklandırmanın nasıl yapıldığı. Ve tarih, çünkü volatilite yüzeyi her gün değişir ve tarihsiz bir yazıdan alınan bir seviye, o günden beri çoktan ilerlemiş bir piyasayı anlatıyordur. Bunların her birini kotasyonu yayımlayan bildirir; bu da rakamın bir değer taşımasından önce okunacak şeyi, yayımcının kendi belgeleri hâline getirir.